Инвестиции в Россию

РЕНЕССАНС: 100 МЛРД ПРЕМИЙ И 1,4 МЛРД УБЫТКА У Ренессанс Страхования есть интересная особенность. Компания может одновременно показывать рост страхового бизнеса и отрицательный финансовый результат. Именно это произошло в первом полугодии 2026 года. Общая сумма брутто подписанных страховых премий выросла на 8,3% до 100 млрд рублей. Life прибавил 10,7%, до 64,2 млрд. Non-life 4,2%, до 35,7 млрд. Но чистый результат оказался отрицательным. Убыток составил 1,4 млрд рублей. Главная причина отрицательная переоценка части инвестиционного портфеля на фоне волатильности российского рынка. ⚠️ И здесь важно не совершить распространенную ошибку Сказать «это просто бумажный убыток, поэтому все хорошо» — тоже неправильно. Потому что просел и результат собственно страховых операций. Он снизился примерно на 42% год к году — до 4,8 млрд. То есть проблема не только в облигациях. Сам страховой бизнес тоже стал зарабатывать меньше. 📊 Инвестиционный портфель 308 млрд Структура показательная: 40% — корпоративные облигации, 26% — государственные и муниципальные, 25% — депозиты и денежные средства, 2% — акции, 7% — прочие активы. Фактически перед нами одновременно страховая компания и крупный держатель долговых инструментов. Поэтому движение рынка облигаций для Ренессанса имеет прямое значение. При ухудшении рынка часть активов переоценивается вниз. При восстановлении давление на результат может исчезать. И это уже произошло. По сообщению менеджмента, улучшение ситуации на рынке ОФЗ в июле позволило полностью покрыть убыток первого полугодия, после чего компания снова начала получать прибыль. Но есть еще одна цифра Коэффициент достаточности капитала на 30 июня 130% при регуляторном уровне 105%. То есть текущая история выглядит не как проблема с капиталом. Скорее как комбинация двух факторов: страховой бизнес временно стал зарабатывать меньше, а инвестиционный портфель получил отрицательную переоценку. 📊 И здесь начинается самое интересное Потому что внутри Non-life есть направление, где Ренессанс растет значительно быстрее рынка. Страхование грузов. Только за первое полугодие 2026 года сборы здесь выросли почти в 2,7 раза до 2,2 млрд рублей. Для сравнения: рынок страхования грузов за тот же период прибавил всего 2,3% Компания занимает около 11% этого рынка. По итогам 2025 года сборы по грузам выросли на 81%, до 2,4 млрд Причина роста не только органический спрос. Меняется сама логика страхования логистики. Грузопотоки перестраиваются на восток и юг, растет доля автоперевозок в международном сообщении, увеличивается стоимость грузов. И бизнес начинает страховать не только сам груз, но и ответственность перевозчика. Ренессанс под это адаптирует продукты. В 2025 году запустили страхование для международных авто перевозчиков и морских судов. Это не массовый продукт, но нишевый и с высокой маржинальностью Ренессанс сейчас это история про два слоя. Первый краткосрочное давление от переоценки портфеля и снижения операционного результата. Второй структурный рост в отдельных нишах, где компания обходит рынок. Убыток первого полугодия — не сигнал о проблемах с капиталом. Но и игнорировать падение страхового результата на 42% нельзя. Следующий тест отчет за 9 месяцев. Если прибыль вернулась в июле, как говорит менеджмент, посмотрим, удержалась ли динамика. И как поведет себя инвестиционный портфель при дальнейшем движении ставок. А вы держите Ренессанс? Или пока наблюдаете? Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией. 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 #Ренессанс #Страхование #ИнвестРоссия

8 ТРЛН ОТВЕТСТВЕННОСТИ. КОГДА РИСК СТАНОВИТСЯ ОТДЕЛЬНЫМ ПРОДУКТОМ У страхового рынка есть особенность, о которой редко вспоминают, когда обсуждают его через размер премий. Для страховщика риск это товар Чем больше экономика строит, перевозит и производит, тем больше имущества и ответственности нужно страховать. Но вместе с этим меняется и цена самого риска За первое полугодие 2026 года премии по страхованию имущества юридических лиц выросли на 13,5% до 94,6 млрд рублей. Выплаты при этом увеличились на 27,3% до 36,6 млрд. И это уже показывает проблему. Рост рынка сам по себе ничего не гарантирует страховщику. Можно собрать больше премий и одновременно получить более дорогие убытки. Риск становится другим Особенно резко изменилась ситуация с рисками терроризма, диверсий и атак БПЛА Российская национальная перестраховочная компания сообщала, что её совокупная ответственность по таким рискам превышает 8 трлн рублей. При этом с начала 2026 года сумма сформированных резервов и произведённых выплат по заявленным событиям превысила 100 млрд Это уже не теоретический риск из модели. Он начинает менять саму экономику страхования Страховщику приходится точнее считать вероятность убытка Перестраховщику ограничивать собственную концентрацию риска. А клиенту — платить за защиту больше либо принимать на себя большую часть риска Поэтому страхование инфраструктуры сегодня — это не просто вопрос «сколько стоит полис». Это вопрос того, какая вообще перестраховочная ёмкость существует на рынке Цифровизация меняет правила За год доля электронных продаж страховых продуктов выросла на 6,3 процентного пункта до 23,3% рынка Для страховщика это важно не только потому, что клиенту удобнее купить полис онлайн. Цифровые каналы позволяют дешевле привлекать клиента, быстрее обрабатывать данные и автоматизировать часть процессов AI и Big Data здесь становятся уже не модным словом, а инструментом андеррайтинга: оценить риск, найти аномалию, выявить мошенничество, быстрее урегулировать убыток, точнее определить тариф И чем сложнее становится среда, тем выше ценность такой способности ⚠️ Но есть один нюанс Чтобы заработать на росте риска, страховщик должен правильно его оценить. Если риск недооценён — рост премий превращается в рост выплат И именно поэтому следующий вопрос намного интереснее размера рынка: кто умеет зарабатывать на риске, а не просто принимать его на свой баланс? Вот здесь и появляется Ренессанс Это единственная страховая компания на Московской бирже с первым уровнем листинга. Входит в топ-5 по размеру страхового бизнеса в России Стратегия — расти быстрее рынка, минимум на 15% в год По итогам 2025 года премии выросли на 20,8% — до 205 млрд рублей. Для сравнения: весь страховой рынок прибавил только 6,9%. Компания развивает три направления: здоровье, мобильность и благосостояние. Это не просто страховые продукты, а экосистема сервисов Инвестиционный портфель — 286 млрд рублей, вырос на 22% за год. Долга у компании нет. Рейтинг финансовой надежности ruAA со стабильным прогнозом Дивидендная политика не менее 50% чистой прибыли по МСФО, выплаты дважды в год Ренессанс это как раз пример страховщика, который умеет работать с риском, а не просто собирать премии. Фокус на цифровизацию и быстрый вывод продуктов позволяет компании расти быстрее рынка. Ключевой вопрос сейчас: сможет ли компания конвертировать масштабирование бизнеса в рост прибыли? В 2025 году премии выросли на 20,8%, а чистая прибыль — только на 2%. Причина — рост резервов и переход на новый стандарт отчетности Но если резервы по накопительным продуктам начнут «созревать», давление должно снизиться Следующий важный тест — результаты за первое полугодие 2026 года. В первом квартале премии уже выросли на 17,3% А вы держите Ренессанс? Или предпочитаете банковский сектор? Весь контент носит исключительно информационный характер и не является инвестиционной рекомендацией 🇷🇺 ОСТАВАЙТЕСЬ С НАМИ 🇷🇺 #Ренессанс #Страхование #Дивиденды #ИнвестРоссия

СТОИТ ЛИ БРАТЬ ОТЭКО-Портсервис ПОД 18,5%? 📍 Компания — оператор порта Тамань. Рейтинг A(RU). 📍 Но: отчётности за 1П 2026 нет. 📍 Операционная прибыль -73,8%. Чистый убыток 11,5 млрд. 📍 Покрытие процентов 1,38х — запаса нет. 📍 Долг заложен, 31,5 млрд — займы связанным. 📍 Концентрация в Тамани — атаки БПЛА уже были. Купон до 18,5% (доходность до 20,15%). Премия недостаточная. Я бы пропустил. Полный разбор — в канале. https://max.ru/channel_Securities

ЕВРОТРАНС: СКОЛЬКО МОЖЕТ ПОЛУЧИТЬ ИНВЕСТОР? Разбираем ПАО «ЕвроТранс» (#EUTR) по просьбе. Сейчас инвестору важнее не вся отчётность, а один вопрос: если компания пойдёт в банкротство или реструктуризацию — сколько денег реально достанется владельцам облигаций и акций? 🔴 ЧТО ПРОИСХОДИТ У «ЕвроТранса» серьёзные проблемы с долгами. Компания допустила дефолты по облигациям, а Сбербанк и банк «Россия» повторно заявили о намерении обратиться с требованием о банкротстве. При этом активов по балансу около 150 млрд ₽ Но это не означает, что кредиторы получат 150 млрд. Часть активов связана с лизингом, часть может находиться в залоге, а при банкротстве деньги распределяются по очередности. Поэтому главный вопрос: сколько денег останется после реализации активов и расчётов с кредиторами, имеющими приоритет? 💰 СКОЛЬКО МОЖЕТ ПОЛУЧИТЬ ОБЛИГАЦИОНЕР? Сделаем сценарную модель. 🔻 Плохой сценарий Активы реализуются примерно за 40 млрд ₽ После приоритетного слоя остаётся около 18 млрд ₽. Recovery: ≈22% 👉 около 220 ₽ на 1 000 ₽ номинала 🟡 Базовый сценарий Реализация — около 70–72 млрд ₽ После приоритетного слоя остаётся около 51 млрд ₽. Recovery: ≈64% 👉 около 640 ₽ на 1 000 ₽ 🟢 Благоприятный сценарий Если активы удастся реализовать примерно за 100 млрд ₽ Recovery может приблизиться к 99% 👉 до 990 ₽ на 1 000 ₽ ⚠️ Это не прогноз выплаты. Это сценарная модель. Реальный recovery будет зависеть прежде всего от залогов, признанных требований и юридической очередности. 📉 А ЧТО ПОЛУЧИТ АКЦИОНЕР? Здесь всё жёстче. При ликвидации и реализации активов примерно за 40–70 млрд ₽ до акционеров деньги практически не доходят. Даже при реализации около 100 млрд ₽ запас для акционерного капитала остаётся небольшим. То есть: при обычной распродаже активов остаточная стоимость EUTR может быть близка к нулю. Но есть другой сценарий. ⛽️ ЕСЛИ СОХРАНЯТ «ТРАССУ» У «ЕвроТранса» есть работающий бизнес — сеть АЗС «ТРАССА», нефтебаза и инфраструктура. Минэнерго предложило рассмотреть возможность временного управления активами «ТРАССЫ». Также обсуждалась возможность передачи активов крупной нефтяной компании. Если бизнес сохранится как единый работающий актив, его стоимость может оказаться выше, чем при распродаже по частям. Но: спасение бизнеса ≠ сохранение стоимости нынешних акций. Может потребоваться новый инвестор, реструктуризация или конвертация долга в капитал. В этом случае доля нынешних акционеров может существенно уменьшиться. 🧮 ИТОГ ДЛЯ ЧАСТНОГО ИНВЕСТОРА Облигации: 🔻 ≈ 220 ₽ / 1 000 ₽ 🟡 ≈ 640 ₽ / 1 000 ₽ 🟢 до 990 ₽ / 1 000 ₽ Акции: при ликвидации — остаток может быть близок к нулю при сохранении «ТРАССЫ» — всё будет зависеть от того, сколько стоимости останется нынешним акционерам после реструктуризации долгов. 🔎 Сейчас самое важное следить за: ▪️ банкротными заявлениями банков; ▪️ структурой залогов; ▪️ судьбой «ТРАССЫ»; ▪️ появлением стратегического инвестора. Именно эти события определят конечный recovery облигационеров и остаточную стоимость EUTR. ⚠️ Сценарный анализ, не инвестиционная рекомендация. #ЕвроТранс #EUTR #Облигации #Акции #ТРАССА